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供需格局好轉油市將觸底回升

9月中旬以來,國際油價持續回落,成為領跌整體商品的主要板塊。不過筆者認為,在年末原油需求旺季到來,利比亞危機重啟、國內成品油定價機制完善等因素影響下,油市或觸底回升,重拾漲勢。預計紐約和倫敦兩地原油價格將於年底前重回100美元和110美元一線。9至10月為全球原油消費的季節性低谷,全球原油消費量較7至8月環比下滑1.8%,歐美以及中國都有不同幅度的回落,這也引發三季度持續趨緊的供需格局得到較明顯緩解。從目前情況來看,進入11月後,隨著歐美主要國傢消費淡季的逐步結束,消費探底回升跡象非常明顯。美國成品油消費自10月末開始,連續三周快速回升,目前汽柴油表觀消費量較歷史同期水平高出6.7%,為歷史同期最高水平。歐洲煉廠開工率在9月至10月大幅下滑近10%,但自11月以來,亦出現回升跡象。國內成品油價格持續回落,較大程度抵消瞭成品油升級帶來的價格上升;此外成品油庫存連續四個月降低,整體市場供需趨緊,這也將對煉廠開工形成一定促進。因此整體看,筆者預期11月至12月全球原油和成品油消費環比回升的可能性較大。同期,利比亞國內局勢持續趨緊,目前三大主要出口港仍維持關閉狀態,雖然政府加大瞭與罷工者的談判力度,但截至目前收效仍較為一般,11月以來整體原油產量維持於20萬桶/天水平,較10月中旬回落近60%。從目前情況看,年底前有望重啟港口並回升至45萬桶/天水平,但重新回升至100萬桶的上半年平均水平仍遙遙無期,在目前市場趨於旺季背景下,這一局勢將對油價形成較明顯支撐。三中全會前,市場對能源改革的預期較高。三中全會後,雖然多數政策並未如預期公佈,但資源價格改革被提上議程,後期成品油定價機制將再度完善。從目前成品油定價機制來看,雖然年初3月份的一次修改,使國內油價與國際油價及煉油成本進一步貼近,幾次調價中的小跌大漲也消除瞭此前一直殘留的差價,但整體看,國內油價仍滯後於國際油價的實際變動,在需求旺季成品油價格上漲仍滯後於原油,這也導致煉廠開工率在需求高峰並未如期上升。未來隨著成品油定價機制的進一步梳理,筆者預期這一狀態有望出現緩解,這也將較大程度提升煉廠開工率和原油消費量。筆者認為在未來五年內,隨著成品油定價機制改革以及進口配額的少量放開,煉油市場效率將有較明顯提升,中國原油需求量將持續上升。整體來看,油市前期偏空因素趨於緩解,在供需轉折的大背景下,油價觸底反彈概率增長。筆者預計油市近期將出現上漲,紐約和倫敦兩地原油價格將於年底前重回100美元和110美元一線。

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